牛掌柜 债市早参5月27日| 信用债“抢券”行情来袭；本月新规至今科技创新债券发行规模已近3200亿

　　债市要闻

　　【财政部回应穆迪维持我主权信用评级：是对中国经济向好前景的正面反映】

　　有记者问：5月26日，穆迪国际信用评级公司发布报告，决定维持中国主权信用评级“A1”和负面展望不变，请问财政部对此有何看法？ 财政部答：我们认为，去年四季度以来，中国政府实施一揽子宏观经济调控政策，经济指标回升向好，市场预期和信心稳定，债务中长期可持续性增强，穆迪作出维持中国主权信用评级稳定的决定，是对中国经济向好前景的正面反映。 当前，全球经济发展面临动能不足、地缘政治冲突加剧、国际经贸秩序动荡不居等多重风险挑战，经济运行的不确定性增加。在此背景下，中国经济实现良好开局，高质量发展向新向好，生产和消费需求稳中有升，经济运行稳定性、协调性持续增强，充分展现出强劲韧性和蓬勃活力。下一步，一系列增量政策和存量政策还将协同发力、持续显效，为经济高质量发展提供坚实支撑。无论外部环境如何变化，中国都将坚定信心、保持定力，集中精力办好自己的事。

　　【《中国债券市场发展报告（2024）》发布：2024年全年发行各类债券79.62万亿元】

　　交易商协会26日发布了《中国债券市场发展报告（2024）》。《报告》从市场运行、发展特点、重要创新和制度以及基础设施建设等多个维度总结了2024年的债券市场运行情况和最新进展。

　　2024年，债券市场规模稳步扩大，全年发行各类债券79.62万亿元，年末托管总量达177万亿元；债券交易持续活跃，全年成交2735.44万亿元；债券市场利率全年整体下行。2024年，债券市场管理部门坚决贯彻党中央、国务院决策部署，稳步推进产品创新，持续深化制度建设，不断增强监管能效，推动债券市场有效服务实体经济，积极防范化解风险，守住不发生系统性风险的底线。一是持续推进重点领域产品创新，支持“两重”、“两新”领域融资，推动扩内需、稳增长；支持科创、绿色、民营小微企业、乡村振兴等领域融资，助力“金融五篇大文章”。二是持续优化管理体制机制，完善发行、交易、存续期管理、信息披露等方面的制度安排。三是着力维护市场秩序，管理部门全面加强监管，从严惩处违法违规行为。四是加强风险防范化解，助力化解地方政府债务风险，完善债券违约风险处置机制。

　　【信用债ETF开展质押式回购即将正式实施】

　　媒体5月26日从业内获悉，信用债ETF试点开展交易所债券通用质押式回购业务拟于近日正式实施，多家公募机构此前申报的信用债ETF符合条件，将被正式纳入回购质押库。3月21日，中国证券登记结算有限责任公司发布《中国结算关于信用债券交易型开放式指数基金产品试点开展通用质押式回购业务有关事项的通知》，允许符合一定条件的信用债ETF产品试点开展交易所债券通用质押式回购业务。随后，多家公募机构启动了旗下信用债ETF作为通用质押式回购担保品的申请。

　　【科技创新债券发行规模接近3200亿元金融活水浇灌科技创新高地】

　　自今年5月7日中国人民银行、中国证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》以来，金融机构、创投公司、科技型企业“抢滩”发行科技创新债券。截至5月26日，各类机构已发行和待发行科技创新债券134只，已发和待发的规模合计接近3200亿元。受访人士认为，目前，我国正处于经济转型升级的关键阶段，科技创新债券不仅为国家重大科技任务和科技型中小企业提供长期稳定的资金支持，还推动了债券市场多层次发展，增强了金融服务科技创新的能力。

　　【非银资金充裕，“抢券”行情来袭，基金单周增配信用债超700亿】

　　财联社注意到，相较于利率债市场，信用债市场在5月表现则明显偏强，其中3YAAA 级中短票与 3Y 国开利差由 5 月初的 26bp 下降至 20bp，基金机构仍是主要推动力量。数据显示，上周基金买债超1400亿，除增持利率债以外，继续增持信用债规模763.6亿元，尽管较前一周超千亿规模有所减弱，但仍是中票、短融的主要买入力量。“资金由利率切换至信用，主要是看重高票息和利差压缩预期这两点”，华安固收首席颜子琦表示，目前信用债是性价比挖掘的主要阵地，普信债表现相对突出。

　　【城投债性价比被动提升，超3万亿规模品种成为市场抢券热点】

　　在各期限存款利率悉数下调下，城投债二级市场收益率全线下行，整体来看中长久期券种表现多优于短久期，低评级表现优于中高评级。据西部固收团队统计，上周5年期城投债收益率平均下行幅度最大，为8bp，其中5年期AA级城投债下行幅度超8bp，其余期限权重按平均下行幅度排序为：3Y>7Y>10Y>1Y。此外，低评级城投债整体下行幅度大于中高评级。“机构循着性价比高的方向配置，目前来看，3-5年城投债票息性价比依然显著”，华西固收分析师姜丹在研报中表示。据华西固收团队统计，截至5月23日，3-5年城投债加权平均收益率为2.43%，比同期限产业债高33bp。“对于城投债自身而言，3-5年也是一个收益率凸点，票息比5年以上（2.35%）更高。与此同时，3-5年城投债存量规模也较大，达到3.24万亿元，可选择范围较广”，姜丹表示。

　　【年内大额产业债融资项目较去年同期翻番】牛掌柜

　　据Wind资讯统计，随着国家电网有限公司2025年度第八期超短期融资券发行上市，年内新增大额（发行规模在百亿元及以上，以实际发行规模计）产业债项目累计达21单，相较去年同期翻番，发行规模合计达3110亿元。今年以来，产业债发行延续去年活跃态势，总体规模稳步增长。据Wind资讯统计，截至目前，年内已有4309只产业债成功发行（含银行间市场和交易所市场），发行规模合计达4.11万亿元，发行数量及规模同比分别增长10.57%和1.6%。

　　【“3”字头、分红型产品密集上架，存款降息后银行理财花式“抢钱”，31万亿市场短期或仍扩容】

　　5月20日，多家国有大行及部分股份行下调存款挂牌利率，部分银行一年期存款利率首次跌破“1%”。存款搬家持续的大背景下，各家银行理财公司“抢钱”策略已然明晰。财联社记者注意到，目前距离存款降息落地还不到一周，各家银行理财公司已经以两大策略开启资金争夺战：一方面密集推出较长封闭期的理财产品，部分理财公司通过“固收+非标”策略配置，配置一定比重的非标债权资产，锚定超过“3%”的比较基准收益水平；另一方面更多理财公司加入理财产品分红创新，推出按月、按季分红的理财产品，为投资者提供一定现金流。早在5月中旬，普益标准统计数据显示，全行业的理财规模已突破31万亿大关。业内一致认为，存款利率走低，也将进一步为理财公司吸引资金打开空间。当前理财规模突破31万亿后，短期来看仍有扩容空间。然而，随着未来利率持续走低，银行理财子公司的业绩可能将进一步承压。

　　【48座万达广场将易主王健林再度“断腕”以破解债务难题】

　　据国家市场监管总局官网近日披露的信息，太盟（珠海）管理咨询合伙企业（有限合伙）、高和丰德（北京）企业管理服务有限公司、腾讯控股有限公司、北京市潘达商业管理有限公司、阳光人寿保险股份有限公司直接或通过其各自关联方共同设立合营企业，并通过合营企业收购大连万达商业管理集团股份有限公司直接或间接持有的48家目标公司的100%股权。这意味着，太盟投资集团（PAG）联合腾讯、京东、阳光人寿等机构设立的合营企业，拟收购大连万达商管旗下48家公司的全部股权。根据列表，这48家目标公司分别对应北京、广州、成都、杭州、南京、武汉等多个一二线城市的万达广场项目。就本次出售万达广场的具体交易金额，太盟以及万达方面对此均未予以回复。有市场消息称，本次交易规模达500亿元。

　　【成都市：2025年以来各类企业债券融资规模达1065.50亿元】

　　在中国人民银行四川省分行、四川证监局的指导下，由成都市委金融办主办的成都市科技创新债券赋能实体经济暨直接融资助力产业园区高质量发展服务活动5月22日在成都市民营经济发展促进中心举行。其中提到，2025年以来，成都市各类企业债券融资规模达1065.50亿元，其中科创债、科创票据15只、融资规模135.06亿元。

　　【日本四家大型寿险公司的国内债券持仓浮亏600亿美元增长三倍】

　　日本四家大型寿险公司公布的上一财年国内债券持仓浮亏共计达到约600亿美元，凸显出利率上升带来的风险。明治安田生命保险公司表示，截至3月国内债券持仓的账面亏损较一年前的1614亿日元增长了七倍多，达到约1.386万亿日元（97亿美元）。住友生命保险公司也有类似的遭遇，截至3月债券账面亏损增长两倍多，达到1.518万亿日元。 再加上日本生命——日本最大寿险公司——和第一生命早些时候公布的数字，这类账面亏损合计达到8.5万亿日元左右，同比增长了约三倍。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，5月26日以固定利率、数量招标方式开展了3820亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3820亿元，中标量3820亿元。Wind数据显示，当日1350亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2470亿元。

　　信用债事件

　　■融创中国披露境外债务重组进展：现有债务未偿还本金总额约64%的持有人已加入重组支持协议，此外四只债券“H融创05”等5月27日开市起停牌；

　　■泛海控股：2.102亿境外美元债券延期至2025年11月23日前兑付，此外公司及子公司未能按期偿还债务合计328.45亿元；

　　■浙江涞熙私募基金管理有限公司：将于6月4日“20旭辉01”持有人会议牛掌柜，审议调整兑付安排等议案；

　　■碧桂园地产：控股股东碧桂园控股境外清盘呈请聆讯现被延期至2025年8月11日；

　　■20正荣03：审议通过豁免会议程序及延长本息兑付宽限期议案；

　　■“20珠江人寿01”持有人会议：审议通过提前赎回议案；

　　■杉杉股份：杉杉控股所持公司1300万股股票将被司法处置；

　　■江苏黄海金控：大公国际将公司主体信用等级上调为“AAA”；

　　■金能科技：联合资信将公司主体长期及“金能转债”信用评级下调至“AA-”，评级展望维持“稳定”；

　　■定西国投：拟将定西水务投资100%股权无偿划转至市国资委；

　　■23乌城投MTN001等2只债券：6月11日召开持有人会议审议资产重组议案；

　　■重庆高速：两家子公司拟将多项资产无偿划转至重庆物流集团；

　　■常州钟楼新城投建：将5家子公司100%股权无偿划转至常州新运城市发展集团；

　　■长发集团：对“23长发集团MTN002”最终要约收购面额为2亿元；

　　■杭州银行：决定行使“杭银转债”的提前赎回权；

　　■广西交投集团：拟将“22桂交投MTN003”票息下调123BP至1.97%，回售申请自5月27日起；

　　■南方航空股份：取消发行“25南航股SCP011”。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数上行】

　　周一，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行5.39BP报1.5113%，7天期上行6.85BP报1.6545%，14天期上行2.25BP报1.6892%，1月期较前值持平报1.66%。

　　Shibor短端品种表现分化。隔夜品种下行5.9BP报1.506%；7天期上行2.7BP报1.579%；14天期下行0.3BP报1.688%；1个月期上行0.1BP报1.612%。

　　银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001跌6.32个基点报1.5168%；FDR007涨2.0个基点报1.6%；FDR014涨0.66个基点报1.6866%。

　　银行间回购定盘利率多数上涨。FR001跌7.0个基点报1.56%；FR007涨7.0个基点报1.7%；FR014涨1.0个基点报1.69%。

　　【利率债|离岸人民币对美元汇率升破7.17 利率债多数小幅下行】

　　周一，国债期货30年期主力合约涨0.13%报119.760元，10年期主力合约持平于108.855元，5年期主力合约涨0.01%报106.060元，2年期主力合约涨0.03%报102.430元。

　　银行间主要利率债收益率多数下行，截至下午16:30，10年期国债活跃券250004收益率上行0.2bp报1.691%，30年期国债活跃券230023收益率下行0.4bp报1.911%，10年期国开活跃券250205收益率下行1.05bp报1.693%。

　　业内人士指出，离岸人民币对美元汇率升至7.1615元，创近半年以来新高。人民币走强利好债市，除了受到换券因素影响的250004，其他利率债中长端品种小幅走强。虽然央行在临近季末时点加大流动性投放，但3个月以上国股同业存单利率仍在上行，1年期国债和国开收益率双双走弱。

　　【信用债|信用债多数上涨，全天成交1171亿元】

　　周一，信用债多数上涨，全天成交1171亿元；“19秦巴新城债02”和“24柳州东投MTN002B”涨幅居前，分别涨7.14%、4.63%；“23寿光金鑫PPN001”和“23金阳投资MTN002”跌幅居前，分别跌6.67%、4.18%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.35个基点报1.6807%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行0.35个基点报1.8107%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.02个基点报1.7074%，AA级城投债中，1年期收益率上行0.03个基点报1.8114%。

　　涨幅超2%的信用债共22只，其中“19秦巴新城债02”、“24柳州东投MTN002B”、“19道桥01”涨幅居前，分别涨7.14%、4.63%、3.75%，分别成交2205.22万元、2094.56万元、668.36万元。

　　跌幅超2%的信用债共31只，“23寿光金鑫PPN001”、“23金阳投资MTN002”、“21光大Y2”跌幅居前，分别跌6.67%、4.18%、3.73%，分别成交1000.21万元、8015.36万元、17868.41万元。

　　高收益债：共148只收益率高于5%的信用债有成交，其中“20万科06”、“20松滋债”、“23平煤化MTN003”收益率居前，分别为11.51%、9.91%、8.42%，分别成交2969.76万元、0.04万元、2103.58万元。

　　【欧债市场|欧债收益率普跌牛掌柜，法国10年期国债收益率跌2.4个基点报3.234%】

　　周一，欧债收益率普跌，法国10年期国债收益率跌2.4个基点报3.234%，德国10年期国债收益率跌0.7个基点报2.558%，意大利10年期国债收益率跌3个基点报3.552%，西班牙10年期国债收益率跌1.3个基点报3.174%。

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